2022年6月22日晚19:30-21:00《信汇泉-估值逻辑客户分享会》第6期通过在线会议形式顺利举办。北京信汇泉私募基金总经理、基金经理、估值逻辑作者孙加滢先生对2022年十大预测以及大类资产表现进行了半年度总结回顾，并对未来走势作出展望。

孙总分别从美股和通胀、美元与人民币汇率、投资风格转换、债和资源品以及A股表现等几个方面对2022年十大预测进行半年度回顾和总结。

美股和通胀方面，孙总表示，在2021年10月就开始关注美股的冲顶，自2021年11月23日估值逻辑公众号上发表《美股下跌给A股带来新动力 》一文后，美股正式开始杀跌。孙总认为，美国股市面临利润、估值和通胀的三重压力：美国以FAANG为代表的巨头利润增长乏力；资本市场证券化率达到280%，堪称人类史上最大的估值泡沫；以及周期注定的通胀。现在他不再关注美股，怎么跌，如何跌，那是节奏问题，大方向只剩下跌。美股未来可能呈现1970年代的十年不涨的情形。

由于美国股市会领先经济2个季度，美股的杀跌会带来股市财富效应的丧失，美国经济和消费也会面临下行压力，带来新的危机。等到社会完全反馈，受不了的时候，下一步唯有扩大总需求，以工代赈，也会看到美联储的开闸。

美元与人民币汇率方面，他认为美国国家主权债务危机的爆发注定是一个长期缓慢的过程，在这个过程中国家的政治博弈更加凸显。俄乌战争是延缓债务危机模式的开始，带动了美元的强势，是最后的强弩之末。国家主权债务危机的苗头可以在资本外流上呈现，因为资本无国界。

美元贬值的基础在第四期分享会《投资三要素、黄金的投资机会和美国国家主权危机》中已有过详细阐述，而且通过他的观察，历史上央行加杠杆15年后往往会迎来货币贬值。未来美元贬值后小部分资金流入中国就能掀起滔天巨浪，美国通胀和汇率互为加速，美股、美债、汇率三杀。

债和资源品方面，孙总认为中国做了最漂亮的去杠杆,《当资产负债表不想奋斗》一文很偏颇，我们做了最漂亮的去杠杆，只剩下地方政府债务，最好解决。

国债的熊市还没有开启，是因为疫情原因央行没有回收过量的流动性、需求同时也走弱；债市熊市的逻辑：（1）去杠杆结束不需要保持金融机构的流动性；（2）通胀逐步走高（需求恢复）。

大宗商品高位震荡，向上没大空间，但是企业开始放利润；多空都没什么油水；黄金等待美元指数回落。

A股方面，孙总坦诚今年上半年实际走势和预测有所偏差，但是主要是节奏问题，方向上依然坚定看好。在国内机构底部杀跌竞相砍仓的时候，他在控制回撤的同时坚持固守低估值资产，并在指数最低的时候连写了两篇长文给朋友们打气，终于迎来净值的迅速回升。孙总始终坚持“低估值买入，高估值卖出；低点高仓位，高点低仓位”的买卖标准，决不能因为几根阳线或阴线而影响自己的判断与操作，不然与追涨杀跌的散户何异，又何来资管者的专业性？对于2022年，孙总维持坚定看多，即使跌了依然坚定。

回顾完上半年，接下来孙总对未来进行了展望。他认为：（1）美国资产将迎来十年级别大顶——怎么反弹，怎么涨都不重要；（2）人民币升值、美元的贬值开始；（3）美元跌破100是最终的确认，确认之时A股未知；（4）A股一定会有回调，但是什么时候、怎么发生、调多少，并不知道，横向调整概率高；（5）不清楚高估值的资产以什么方式退出历史舞台，是不涨、阴跌、迅猛杀？能不能带跌指数，都不清楚，不投资最好；（6）最好的方式——守住安全下限，买好、等风来；（7）中国最好的应对全球方式——以不变应万变，不加大杠杆，保持制造业升级，不参与争端，广积粮缓称王。

（本文完）

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